纺织服装行业：去年营收、净利润下滑明显，今年一季度有所回暖

    2012年，纺织服装全行业的上市公司整体营业收入合计1852.97亿元，同比上升2.96%；归属母公司股东净利润114.56亿元，同比减少23.47%，增速较前几年同期下滑。其中，纺织制造行业上市公司2012年营业收入同比下滑1.28%，归属母公司股东净利润同比降低55.20%。服装家纺行业上市公司2012年营业收入同比增长6.90%，归属母公司股东净利润同比减少6.10%。今年一季度，在出口回暖等因素的带动下，全行业上市公司整体营收增速和净利润增速同比均有所回升。

    服装家纺：消费低迷，营收增速同比普遍降低

    今年一季度，在国内消费低迷的情况下，服装家纺行业表现出了增速下降的态势，休闲、男装等公司的业绩普遍低于预期。行业存货周转速度同比放缓，反映出了行业的库存问题；部分企业经营现金流出现同比下滑。尽管大多品牌服装家纺企业毛利率稳步提升，但费用支出增多导致部分公司净利率下滑。分行业来看：休闲服行业整体运行压力较大，行业内部分化明显，搜于特保持快速增长，森马服饰略有改善，美邦服饰仍然低于预期；家纺行业增速放缓，富安娜和罗莱家纺符合预期，梦洁家纺业绩超市场预期；男装行业增速放缓，2013秋冬订货会增速普遍下降，由于消费相对低迷，全年男装企业收入增速可能会持续下降；高端男女装及户外行业均保持了快速增长，一季报均符合市场预期；男女鞋行业增长稳定，星期六经营拐点尚未显现，消费者品牌认知提升利好奥康国际。

    纺织制造：出口回暖带动纺织企业业绩回升纺织制造企业的收入与出口相关度较大。今年一季度，我国纺织品服装外贸出口在去年低基数背景下增长较快，受益于出口的回升以及内外棉价差的收窄，部分纺织龙头企业业绩明显好转。

    投资策略

    纺织制造子行业：今年一季度纺服出口数据持续回暖，3月增幅有所回落，预计全年出口增速有望超过去年水平，同时国内外棉价差有所收窄。虽然国内需求仍待提振、劳动力成本较高，但纺织业业绩回暖带动板块估值较年初有所修复。建议关注棉纺织龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方以及羊绒制品龙头中银绒业。

    服装家纺子行业：2013年1-4月，全国重点大型零售企业服装零售额继续呈现较低的增长态势。从2013年秋冬订货会情况来看，各公司订货会增速普遍有所下滑，尤其是男装和休闲服行业。我们认为，如果终端销售不出现回暖趋势，那么全年品牌服饰企业的收入和利润增速将同比降低。在这种情况下，建议选择收入确定性和运营管理能力较强，能够迅速应对市场需求变化的公司。如：探路者、朗姿股份、搜于特等。